可凡倾听

8月17日，科伦博泰生物发布2026年中期业绩。报告期内，公司实现收入9.78亿元，期内利润3.88亿元。这是科伦博泰上市以来首次实现半年度盈利。站在这一里程碑前的，是75岁的刘革新。这位出生于1951年的湖北籍企业家，此刻麾下已有三家上市公司：以大输液和仿制药为基本盘的科伦药业、专注抗生素原料药的川宁生物，以及代表创新药未来的科伦博泰。科伦博泰的盈利转正不仅仅是一份财报数字，它意味着一场持续了十余年的转型，从传统药企向创新药领域延伸，终于看到了阶段性的结果。                   7月的上海世博展览馆，2026世界人工智能大会（以下简称WAIC 2026）上，除了忙忙碌碌的机器人、排布密集的炫酷超节点机柜，记者听到最多的话题便是“Token”。                   一位来自杨浦的个人创业者站在展馆门口，跟《IT时报》记者算了一笔账：他做AI短漫剧应用，每月在Seedance上的API调用费要花掉上千元。在这个平均年龄不到40岁的创新药行业里，75岁的刘革新用一种近乎倔强的方式证明：向上生长，与年龄无关。但需要冷静看到的是，这份首次半年度盈利的成色并不纯粹。期内利润3.88亿元中，包含了7.03亿元和解款与1.40亿元退税的一次性贡献。“身边真正做开发的，很少用便宜的方案。”他表示，无论国内外的模型，只要好用，创业者都愿意咬牙付费。                   就在创业者抱怨Token价格昂贵的同时，展馆另一头，厂商们正热火朝天地讨论如何把Token做成“工厂”，大规模、标准化、像印钞票一样输出Token。                   Token告急之下，Token工厂正加速赶来。                   启明创投主管合伙人周志峰在WAIC“启明创投·创业与投资论坛——从算力原点到应用落地的进化征程”上感慨，AI产业的“速度、强度、烈度，是人类在这几百年工业革命、信息革命中没见过的超高水准”。他同时抛出一组基于全球最大AI聚合平台OpenRouter的数据：美国企业使用中国模型构建AI应用的Token占比，从2025年上半年的4.5%上升至2026年年中的46%，自2026年2月8日以来，美国公司每周调用中国AI模型的比重更是持续保持在30%以上。“也就是说美国企业将近一半的Token是跑在中国模型上的”。剔除这些非经常性项目，核心经营仍亏损5.02亿元。也就是说，科伦博泰距离真正的经营性盈利，还有一段路要走。

二 |

图：科伦博泰2026年上半年利润构成01从100万元到“输液大王”1996年，45岁的刘革新做了一个让很多人看不懂的决定：放弃中美合资奇力制药总经理的职位，借来100万元，和伙伴一起在成都新都一个废弃胶囊厂里，创办了科伦大药厂。

三 | 那是一个民营资本刚刚被允许进入医药产业的年代。刘革新切进了儿童专用注射液这个细分赛道，创造了“当年策划、当年投资、当年建设、当年生产、当年盈利”的“五当”奇迹。                   Token，是贯穿这条路径的“燃料”。1999年，科伦完成GMP异地扩建，单厂年产量过亿瓶，成为当时全国规模最大的大输液生产基地，“输液大王”的称号由此而来。从1996年到2010年科伦药业登陆深交所，刘革新用了14年，把一个100万元起步的小厂，做到了A股上市公司。但他没有停在舒适区。         展馆里的高频词          Token工厂是什么？简单说，就是把底层的算力、模型、推理引擎打包成标准化的Token服务，按量售卖，按需交付。它不再是卖硬件、卖算力，而是直接卖“智能输出”，你付多少钱，我就给你多少Token，用完即止。

四 | 02在最高处二次创业2010年科伦药业上市后，刘革新做了两个在当时让市场费解的决定。第一个是向西走。2010年12月，他在新疆伊犁成立川宁生物，做抗生素中间体。在当时的行业语境下，抗生素中间体是“苦活累活”，环保压力大、利润薄、周期长。但刘革新用7年时间把川宁做成了全球生物发酵技术产业化的头部企业，2022年12月登陆深交所创业板。第二个是向内投。

五 |                    “客户只要结果，那我直接打包给他就行了。”在WAIC 2026的另一个会场——张江科学会堂，来自天津的融科联创信息技术有限公司工作人员告诉记者，他们正在考虑往Token工厂方向转型，“既要做服务器，也要卖Token，现在的趋势就是这样”。2012年，刘革新在科伦药业内部立项研发ADC。彼时国内创新药的热潮涌向PD-1，几乎所有Biotech都在扎堆这个赛道。他解释，很多中小客户不懂算力调配，也不关心底层架构，“客户可能连GPU和CPU都分不清，但清楚自己需要Token。

六 | ”                    于是，一套“简单粗暴”的解决方案应运而生——一台预装模型、推理引擎与计费系统的服务器，插电即可启用，按Token计费。但刘革新选择了ADC，这个技术门槛更高、竞争格局更好、更能发挥科伦制造业底蕴的方向。“卖给中小企业，一台就够了，”他说，“顶多两三台”。用输液业务源源不断的现金流，反哺一个十年内看不到回报的创新药平台。

七 |                    不仅是服务器厂商，“Token工厂”的概念正在席卷整个算力产业链。2013年，四川科伦药物研究院生物中心成立；2014年，创新小分子研究中心成立；2016年11月22日，四川科伦博泰生物医药股份有限公司正式注册成立。清华大学背景的清程极智在展区提出了Token“前店后厂”模式，后厂是标准化的算力集群，前店是Token商店；PPIO发布了面向Agent时代的“智能Token工厂”；范式智能则把展台做成了“AI 2.0 Token工厂”的全景展示，创始人戴文渊在采访中透露，2026年一季度的Token收入已超过去年全年。                   这个模式的诱惑力在哪儿？戴文渊在大会期间算了一笔账：如果集群利用率能做到极致，Token工厂的毛利率可能达到70%～80%。从立项到独立公司，用了4年；从独立公司到第一款产品上市，又用了8年。

八 | 03118亿美元与兑现科伦博泰真正的拐点，出现在2022年。                   周志峰在演讲中给出一个更宏观的判断：未来12到24个月，AI应用的商业模式将加速脱离互联网时代的Freemium（免费增值）逻辑，转向以结果和价值定价。                   同时，原本被业界戏称为“AI水电煤”的Token付费模式也正在发生变化，一批AI产品开始把价签上的计量单位，从“Token”换成了“任务完成数”甚至“有效交付件”。那一年，刘革新主导科伦博泰与默沙东达成了三笔授权合作：2022年5月，SKB264授权默沙东中国以外全球权益；2022年7月，SKB315授权默沙东；2022年12月，一次性打包7款临床前ADC授权默沙东。三笔交易累计首付款超2.1亿美元、里程碑总额超118亿美元，创下当时国内ADC单笔授权金额纪录。这个数字的意义在于，一家从输液企业孵化出来的创新药公司，其ADC平台的技术含金量获得了全球顶级药企的真金白银背书。更重要的是，默沙东不只买了药，还买了人。

九 | B轮融资时，默沙东以约1亿美元入股科伦博泰，持股6.95%，成为第二大股东。衡量AI公司的核心指标，将从用户规模转向单位智能成本创造的商业价值。                   这一趋势已在多个领域显现，比如Zendesk在2025年初推出了基于AI解决方案的定价模式——按“成功解决的工单数”收费，而非按客服座席数；Intercom将AI客服Fin的定价锚定在“自动解决率”上；Salesforce的Agentforce平台直接以“每次AI对话”为计费单元，法律科技公司Harvey则按“成功完成的法律研究任务”定价。2023年7月11日，72岁的刘革新迎来人生第三个IPO，科伦博泰在港交所主板上市。上市只是起点。         Token依然没有统一定价          尽管当下AI行业内人人言必称Token工厂，但至今仍未形成统一的行业标准。

十 | 科伦博泰真正的产品兑现，从2024年才刚开始。而最让全球医药圈瞩目的，是海外价值的兑现：默沙东围绕芦康沙妥珠单抗，已启动17项全球III期临床。这里的“标准”指的是Token从生产到交付全链条的质量、计费、计量、服务等级等一整套规则体系。                   Token与Token并不等值。2026年5月，默沙东宣布TroFuse-005在晚期或复发性子宫内膜癌中达到总生存期和无进展生存期双主要终点，这是默沙东主导的芦康沙妥珠单抗全球III期项目中首个阳性读出。这意味着，默沙东有望在2026年内在美国递交首个芦康沙妥珠单抗上市申请。

十一 | 一旦递交，科伦博泰将触发新的里程碑付款，并开启长期销售分成窗口。中国工程院院士郑纬民在商汤主办的“算创·无限——Agentic时代AI基础设施创新发展论坛”上指出，Token的实际商业价值由首字延迟、生成速度、并发承载能力、服务稳定性四大指标共同决定。

图：科伦博泰/刘革新关键发展里程碑但这条向上的路并非一帆风顺。

十二 | 2023年默沙东终止两项临床前ADC资产的独家许可；2024年又退回SKB315的全球权益。截至目前，9项授权合作中，2项被终止、1项被退回，剩余6项在推进。授权合作的变数，是科伦博泰必须持续面对的现实。不同业务场景需要不同等级的服务标准，只有高等级、高品质的Token才能支撑复杂智能体的规模化落地。                   “行业普遍存在模型虚标、算力质量不透明、计费模式粗放等问题，压缩模型沿用原品名报价、节点缓存命中率差异，导致同等算力调用成本悬殊”。

十三 | 04同一种精神底色刘革新和科伦博泰之间，是一种罕见的“同构”关系。

十四 | 不同的Token工厂、不同的模型厂商，定价方式五花八门，折扣力度差距明显，且“根据用量大小，给的折扣不一样。”山海引擎COO彭璐向《IT时报》记者坦言，“每家公司套餐价格都不一样，目前没办法统一定价”。                   在张江科学会堂展区，博思芯宇展台打出了一张“Token成本拆解”牌：单位Token成本 = Token总成本÷有效Token产出，Token总成本由三部分构成——CAPEX（资本性支出，算力设备折旧）、OPEX（企业的日常运营开支，包括电费、散热、运维等）、有效产出保障成本（故障防控、容错调度），它试图用这套公式，帮算力运营商把每一分钱算清楚。         启明创投也在论坛上发布了“2026 AI十大展望”。其中，将安全可信与产品效果、Token成本并列为影响企业AI大规模落地的三大关键变量。

十五 | 他们都是产业派。刘革新是药剂学学士、药理学硕士，一辈子泡在医药产业里。在周志峰看来，AI基础设施的竞争正在进入系统级阶段——“竞争维度覆盖芯片、互联、散热、供电等关键环节，未来两年内有望涌现基于新架构的算力芯片及超节点大集群，以实现低成本、高效率的Token生产”。         Token炼就“新石油”          Token工厂，是被现实逼出来的生意。

十六 | 科伦博泰也不是典型的“科学家创始人加VC孵化”的轻资产Biotech，而是自带CMC工艺、规模化生产、商业化渠道的“重工”能力。他们都愿意坐冷板凳。

十七 |                    在H2算力展区，记者遇到了一位正在咨询Token工厂产品的创业者。刘革新2012年立项ADC，到2024年第一款ADC获批，前后12年。他做的是医疗影像AI，每天处理大量CT图片，上个月光API调用费就烧掉了上万元，“想来大会看看有没有更便宜的Token，”他说。                   Token的消耗量，已经膨胀到了一个令人咋舌的地步。                   周志峰在论坛上透露，中国日均消耗大模型Token，从2024年1月到现在上涨了超千倍。

十八 | 有数据显示，截至2026年3月，中国日均Token调用量已从2024年初的约1000亿增长至140万亿，但据阶跃星辰联合创始人、首席技术官朱亦博在启明创投论坛上指出，在Token需求快速增长的同时，算力供给增幅相对有限，这也进一步凸显了 AI 基础设施创新的价值。面向 Agent 时代，行业不能只依赖算力规模扩张，还需要通过模型、系统与芯片的协同设计，持续提升单位算力的智能产出和任务交付效率。

十九 | “如果Token继续翻倍，加上模型的尺寸越来越大，对Infra的挑战将持续增加。

| 这12年里，他每年用输液业务的利润反哺研发。科伦博泰也是如此，2026年上半年研发开支7.68亿元，同比增长25.7%；商业化团队从600人扩张到800人，销售及分销开支3.9亿元，增幅118.3%。”          然而，在供需之间，依旧有着结构性的失衡。他们也都有在最高点自我革命的勇气。刘革新在“输液大王”最风光的时候去做抗生素中间体，在A股上市后又去做创新药。

| 科伦博泰在港股上市后，继续高频融资，继续推进17项全球III期，继续扩展新一代ADC梯队。但“强创始人印记”是一把双刃剑。

| 科伦博泰的战略高度依赖刘革新个人的判断力。当公司战略与个人判断深度绑定时，判断的正确与否直接等同于公司的命运。一个值得持续观察的问题是：当刘革新的判断力随着年龄和精力变化时，这套体系能否继续高效运转。

| 05向上的动能与下一站抛开叙事，回到商业本质，科伦博泰的“向上”有它的底层逻辑。其一，母体的产业反哺：科伦药业用三十年输液业务积累的现金流、生产工艺、监管经验，为科伦博泰提供了大多数Biotech梦寐以求的产业地基。其二，创始人的长期主义：刘革新用12年时间证明了一件事，创新药没有一蹴而就。一边是创业者喊着“不够用，价格贵”，一边是算力厂商喊着“赚钱难、跑通累”，中间的鸿沟，恰恰是Token工厂想要填补的空白。其三，技术平台的复利效应：一体化ADC平台持续产出差异化分子。                   一位深耕企业级智能体领域的创业者告诉《IT时报》记者，他们今年帮客户落地智能体项目，客户最关心的问题已经从“能做什么”变成了“Token要花多少钱”，“以前谈AI，大家兴奋的是能力，现在热潮褪去，开始算账了”。

|                    大模型领域的“杰文斯悖论”还在持续，Token越来越便宜，需求规模反而爆发式增长，算力总支出还在持续增加。                   WAIC 2026上，Token工厂正从概念展示落地为实体产品。其四，全球视野的BD能力：118亿美元授权默沙东不是运气，是“用全球药企为技术背书”的战略选择。谁能在Token这个“新石油”的炼化链条上跑得最快，谁就可能成为AI时代最大的赢家。         排版／ 季嘉颖          图片／ IT时报 采访对象          来源／《IT时报》公众号vittimes                    E N D。其五，商业化执行力：从0到800人地推团队，从0到2000余家医院覆盖，从0到2026年上半年药品销售6.57亿元。但“向上”不代表没有风险。首次半年度盈利的成色如前所述并不纯粹，真正的经营杠杆验证窗口在2027年。届时市场会看清，科伦博泰是否能像传统制药企业一样实现稳定的经营性盈利。此外，核心经营亏损5.02亿元的现实提醒我们：从Biotech切换到Biopharma，收入端的放量才刚刚开始，费用端的投入仍在高位，两者之间的剪刀差还没有真正打开。向上的路从来不会一帆风顺。科伦博泰的故事，本质上是一个关于“向上”的中国故事。它属于医药产业，也属于每一个愿意用长期主义去换取未来的中国企业。75岁的刘革新还在前线，科伦博泰的“向上”，也还在路上。

| 但向上不等于没有风险，也不等于每一步都会踩实。

| 真正的考验，从2026年下半年才正式开始。